「辉瑞」辉瑞千亿美元营收难以为继

辉瑞成首个营收破千亿美元的制药巨头。1 月 31 日，辉瑞披露 2022 年财报数据，其总营收达 1003 亿美元，同比增长 23%。拆解财报发现，辉瑞超六成营收由普通护理业务贡献，而该业务板块旗下涵盖新冠疫苗和药物。不过，随着新冠红利退去，辉瑞预计 2023 年全年营收将大降至少三成，每股收益腰斩，制药巨头也需要新的增长点。

Paxlovid 卖出 189 亿

除了普通护理业务增长外，辉瑞的其他业务板块均呈下降趋势。2022 年，辉瑞普通护理业务同比增长 40% 至 730.23 美元，专科护理业务同比下降 9% 至 138.33 亿美元，肿瘤业务同比下降 2% 至 121.32 亿美元。

新冠产品是辉瑞普通护理业务以及整体营收增长的王牌。2022 年，新冠疫苗 Comirnaty 销售额同比增长 3% 至 378.06 亿美元，新冠口服药 Paxlovid 的销售额达 189.33 亿美元，两款产品销售额合计达到 567.39 亿美元，为辉瑞全年营收贡献了半壁江山。

反观非新冠产品的销售，表现并不亮眼。在普通护理业务下，口服类抗凝药物阿哌沙班销售额同比增长 9% 至 64.8 亿美元；沛儿肺炎疫苗家族销售额同比增长 20% 至 63.37 亿美元；雌激素药物家族 Premarin 的销售额为 4.55 亿美元；四价脑膜炎结合疫苗 Nimenrixde 的销售额为 2.68 亿美元等。

此外，辉瑞的专科护理业务和肿瘤业务均有不同程度的下降。专科护理业务方面，罕见病药物 tafamidis 销售额同比增长 21% 至 24.47 亿美元，老药头孢哌酮 / 舒巴坦销售额同比增长 15% 至 7.86 亿美元，免疫球蛋白类产品 Ig portfolio 同比增长 14% 至 4.91 亿美元，阿奇霉素 Zithromax 同比增长 19% 至 3.31 亿美元。除了上述四款产品，该业务板块下的其他产品销售额全面下降，因此该业务板块总营收同比下降了 9%。

辉瑞抗肿瘤业务下的药物销售额规模较小，无法驱动整个业务的增长。其中，营收第一的乳腺癌药物帕博西利 Ibrance 销售额同比下降 6%，为 51.2 亿美元，前列腺癌药物 Xtandi 销售额微增 1% 至 11.98 亿美元。因帕博西利销售额的萎缩，该业务板块整体下滑 2%。

值得一提的是，包括 Ibrance 在内的部分畅销药专利将在 2025 年之后到期。受此影响，辉瑞此前表示，公司预计 2025-2030 年期间的年销售额将损失 170 亿美元。

新冠产品收入将下滑

如果不计算新冠药物 Paxlovid 和新冠疫苗 Comirnaty 的收入，辉瑞的 2022 年全年的收入仅同比增长 2%。而随着新冠产品的预期收入下降，辉瑞也下调了 2023 年的收入预期。

根据财报，辉瑞预计 2023 年的营收在 670 亿 -710 亿美元之间。与 2022 年相比，营业收入下降了 31%。公司预计，2023 年，新冠疫苗 Comirnaty 营收约 135 亿美元，同比下降 64%；新冠药物 Paxlovid 营收约 80 亿美元，同比下降 58%。两者合计收入预计腰斩至 215 亿美元。

辉瑞方面称，由于美国政府在 2022 年的采购量大于使用量，相关库存需要消化，2023 年应该是新冠产品的销售低谷，预计 2024-2026 年可能恢复增长。

针对 Paxlovid 在中国市场的销售，辉瑞在财报中透露，公司已加大 Paxlovid 的供应，达数百万个疗程量。由于未通过国谈，Paxlovid 自今年 4 月开始将不再医保支付，接下来主要转向私人自费市场。

浙江晓德律师事务所创始人陈文明认为，新冠防控带来的业绩增长具有偶发性，未来业绩的高增长存在不可持续性的风险。

近期，辉瑞的新冠业务也引发了不小的争议，一则有关辉瑞的视频在网络发酵。该视频由美国非盈利新闻机构（Project Veritas）发布，并称暗访了辉瑞公司研发总监 Jordon Trishton Walker，该高层负责战略运营与 mRNA 科学规划。Jordon 在视频中提到，辉瑞考虑自行研发新冠病毒变种，新冠疫苗生意是 " 摇钱树 " 等内容。

针对上述指控，辉瑞方面进行了否认。辉瑞发文回应称，最近有人指控辉瑞公司的功能增益和定向进化研究，而公司希望澄清事实。在辉瑞 -BioNTech 的 COVID-19 疫苗持续开发中，未给 COVID 病毒增加新的突变点。

新冠产品收入锐减的背景下，辉瑞拟投入百亿进行研发，公司预计 2023 年的研发支出为 124 亿 -134 亿美元。辉瑞在财报中表示，2023 年研发管线中多款潜在重磅疗法和疫苗有望获批上市，包括靶向 B 细胞成熟抗原（BCMA）的双特异性抗体 elranatamab、用于治疗中重度溃疡性结肠炎的 etrasimod、治疗斑秃的 ritlecitinib 和呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗等。